AI 大新闻，一桩接一桩。

早上刚传来消息，Meta 收购了 Manus，这一新闻如同晴天霹雳，很快，围绕「全球大模型第一股」的竞速，也传来靴子落地的声响。

12 月 30 日，北京智谱华章科技股份有限公司（以下简称“智谱”）正式启动港股招股，开启了新的投资之旅。该公司的招股期将持续至 2026 年 1 月 5 日，并计划于 2026 年 1 月 8 日以股票代码“2513”在香港联交所主板挂牌上市。

根据招股安排，智谱拟进行全球发售约3741.95万股H股，其中香港公开发售约187.1万股H股，国际发售约3554.85万股H股。

IPO 的定价与募资规模同步公开 —— 每股发行价确定为 116.20 港元。在扣除相关发行费用后，预计本次募资规模约 43 亿港元，对应的 IPO 市值预计将超过 511 亿港元。

公开信息显示，智谱在私募市场的累计融资额已达83.44亿元，最新估值攀升至243.77亿元。这意味着，在迈向上市的关键一跃中，智谱的市值近乎实现翻倍，如此幅度的「溢价上市」，也是一次难度不低的市场挑战。

基石投资者阵容同样颇为亮眼。公告显示，基石投资者合计拟认购29.8亿元港元，占本次发行规模近七成（假设超额配股权未获行使）。

参与基石认购的机构包括：JSC International Investment Fund SPC、JinYi Capital Multi-Strategy Fund SPC、Perseverance Asset Management、上海高毅资产管理、WT Asset Management、泰康人寿、广发基金、3W Fund Management等11家投资机构。

在当前港股科技资产整体承压的背景下，如此高比例的基石认购，也为这场围绕「全球大模型第一股」的竞速，写下了更加明确的市场注脚。

烧钱仍在继续，大模型开始走向资本市场。

在行业内部，2024年曾经被高度关注的AI大模型创业阵营「六小虎」，已经出现明显分化：两家选择主动退出基座模型竞争的激烈战局，转而聚焦于垂直应用，探索更为细腻的业务场景。

四家企业 —— 智谱、MiniMax、月之暗面和阶跃星辰 —— 仍然尝试留在大模型的牌桌之上。2024 年 12 月中下旬，智谱和MiniMax先后披露了港股招股书。

与MiniMax专注于C不同，智谱主要专注于企业级方案（to B），已成功落地金融服务、互联网、智能设备、医疗等行业。

今年上半年，智谱的收入达到了1.91亿元，但期内却陷入了23.58亿元的亏损深渊，AI 研发成本高达15.95亿元。

如果说，2023年一级市场对大模型创业公司的高估值更多是基于宏大的技术叙事的押注，那么进入2024—2025年，市场将开始更加明确地转向评估模型的实际能力和商业化实现路径。

即便是头部公司，也难以绕开对基座模型的持续投入，大模型创业公司也要直面能否持续推进模型迭代、探索应用场景落地的挑战。

这些发展的成败，在很大程度上取决于资本市场是否愿意提供长期、稳定的资金支持。

今年 4 月，智谱公司曾在中国证监会北京监管局正式启动 A 股上市辅导备案程序。然而截至 2025 年 12 月 12 日，公司仍未收到中国证监会关于推进 A 股上市的进一步指令或询问。

在这种背景下，智谱选择转向港股，为这场高投入、长周期的大模型竞赛寻找更可持续的燃料。同时，也将直面融资能力与市场信心的双重考验——是否有人愿意为 AI 的长期投入买单。

从 GLM 到 MaaS：智谱的大模型技术底座与商业化路径，智谱科技的最新发展方向是从 Generalized Linear Model（GLM）向 Multi-Application Architecture（MaaS）演进，这一转变是智谱科技对大模型技术的底座和商业化路径的重新定义。

招股书显示，智谱主要提供从算力、API接口到MaaS（模型即服务）的服务，支持本地和云端两种部署模式，已成功落地多个行业。

作为国内的代表性通用语言模型研究与产业化公司之一，智谱技术体系以 Generalized Language Model(GLM)为核心，涵盖面向文本、多模态和应用的模型服务。

GLM 是一种基于 Transformer 的大语言模型建模范式，通过巧妙地结合自回归生成与掩码预测，实现了对理解类与生成类任务的统一建模。这种架构最早由智谱与清华大学相关研究团队提出，并在后续模型中不断迭代和改进。

2021 年，智谱发布了中国首个专有预训练大模型框架GLM，并推出了模型即服务（MaaS）的产品开发与商业化平台，通过该平台向外部提供大模型能力与服务。

2022 年，智谱发布并开源了 GLM-130B，这是一个双语千亿参数模型，标志着智谱正式将 GLM 体系应用于预训练大语言模型的领域上。

2024 年 1 月，GLM 系列达到了重要的里程碑，GLM-4 的上线标志着更长的上下文支持，同时推理速度的加快，极大地降低了推理成本。

2025 年 7 月，智谱继续推动开源的步伐，发布了 GLM-4.5 模型，这款模型在首发 48 小时内，以非凡的速度登顶了 Hugging Face（全球最大的开源模型平台）的热门榜，荣膺全球第一的位置。

同年 9 月，智谱发布并开源了 GLM-4.6，这是基座模型的进一步升级版本。GLM-4.6 的主要特点是强化了编码能力，提高了模型的实用性和可靠性。11 月，GLM-4.6 在 CodeArena 上取得了全球首位的成就。

12 月，智谱推出最新旗舰模型 GLM-4.7：

在核心编码方面，相较前一代GLM-4.6，GLM-4.7在多语言智能体编程和基于终端的任务上实现了明显的性能提升。数据表明，SWE-bench的整体性能提升了5.8%，达到了73.8%，而SWE-bench Multilingual的性能提升了12.9%，达到了66.7%。

氛围编程：GLM-4.7 在 UI 生成质量上实现了重要的飞跃式进步，能够生成更加简洁、现代化的网页界面，并在演示文稿生成方面提供更准确的布局与尺寸控制，整体视觉效果更加出色。

工具调用：GLM-4.7 的性能显著提升，在 BrowseComp 所覆盖的网页浏览任务中展现出更强的实际操作能力和实效性。

在 Humanity's Last Exam（HLE）基准测试中，取得了42.8%的成绩，这一成就相比于GLM-4.6的成绩，实现了12.4个百分点的显著提高。

与 GPT-5、GPT-5.1-High、Claude Sonnet 4.5、Gemini 3.0 Pro、DeepSeek-V3.2、Kimi K2 Thinking 等高性能模型相比，GLM-4.7 也展现出色的性能。

与此同时，智谱发布了面向不同功能的一系列多模态模型，包括图像生成专属的CogView、视觉理解与推理能力强大的GLM-4.5V，以及视频生成能力出色的CogVideoX等。

在 AI Agent 方面，智谱基座智能体模型，即 AutoGLM，12 月将推出核心模型的全面开源，标志着 AutoGLM 在开放生态中的进一步发展。

截至2025年6月30日，智谱模型已为超过8,000家机构客户提供支持；截至最后实际可行日期，已为约8000万台设备提供支持。

在商业化方面，智谱自2021年起便展开了MaaS的商业布局。

MaaS 平台主要提供四类模型能力，涵盖语言模型、多模态模型、智能体模型和代码模型四类核心模型能力，旨在满足不同领域的需求。同时，平台还提供了一体化工具链，支持模型微调、模型部署和智能体开发，帮助用户更好地发挥模型的价值。

从模型能力的扩展、智能体技术的推进，到 MaaS 商业化体系的逐步成型，智谱已经完成了一轮相对完整的技术与产品布局，展示出其在智能交通领域的领先优势。

靴子落地，并不意味着终局已定。随着走向公开市场，高强度的研发投入、不断攀升的算力成本，以及通用大模型商业化路径尚未完全跑通的现实，也被一并置于更透明的审视之下。

上市不是终点，而是一场更长周期的公开测试。