4月18日，中国证监会国际合作司发布公告，正式批准曹操出行有限公司（以下简称“曹操出行”，CaoCao Inc.）境外发行上市的备案申请。该公司计划发行不超过1.92亿股普通股，并将于中国香港联合交易所主板挂牌上市。

这或许标志着网约车行业最戏剧性的突围战正式打响——当滴滴占据七成市场的阴影笼罩行业多年后，背靠吉利集团的曹操出行终于拿到了港股上市的"通行证"。1.92亿股的发行规模虽然看似保守，但明眼人都能看出，这不过是李书福"出行帝国"落下的又一枚关键棋子。从沃尔沃到极氪，这位"汽车狂人"早已证明自己最擅长的就是把烧钱生意变成资本市场的宠儿。

招股书中显示，融资资金在未来三年将用于推动企业的全面发展，包括提升定制车的研发和生产能力、改进车服解决方案和服务质量、扩大地理覆盖范围、加强技术和自动驾驶领域的投资，以及偿还借款和补充营运资金等方面。值得注意的是，曹操计划将将募资额的40%投入定制车研发，这一比例远高于行业平均的15%-20%，展现出曹操对定制车的坚定信心和长期发展战略。

毕竟，他们已经掌握中国最大的定制车队：3.3万辆枫叶80V和曹操60在29个城市中穿行，每公里0.47元的TCO（总拥有成本）远远低于普通电动车近40%，这是一条实打实的成本护城河。

在备案通知书中，中国证监会另有如下要求：曹操出行应严格按照承诺履行，遵循国家发展改革委、工业和信息化部、商务部等部门提出的整改要求，并在境外发行上市过程中严格遵守境内外相关的法律法规和规则。

目前，曹操出行完成三轮融资，投资方包括了农银国际、吉利控股、浙商创投、苏州高铁新城、天堂硅谷和东吴证券等投资平台旗下的投资平台。最近的一次是2021年，曹操出行获得了吉利控股、相城金控等公司的38亿元B轮融资，这也是当时国内网约车出行企业获得的最大额度单笔融资。

当前，整个共享出行行业仍然呈现着滴滴的龙头优势，以撮合交易赚取服务费的盈利模式也显得单一和缺乏多样性。如今，这个行业迫切需要新的商业模式和增长方式来推动发展。曹操出行正试图通过定制化造车和智能驾驶技术来打破传统的模式，实现新的增长点和竞争优势。

背靠车企，能否打破滴滴垄断？作为中国最大的民营出租车平台，滴滴出租车长期垄断了中国的出租车市场，但随着车企的介入，是否可以打破滴滴的垄断？车企的介入可以为滴滴出租车平台增加竞争，提高服务质量和用户体验，推动出租车市场的健康发展。

当滴滴在网约车市场一骑绝尘时，很少有人注意到曹操出行这个“富二代”玩家正在悄悄改写游戏规则。背靠吉利这座大山，曹操从2015年成立起，就带着与众不同的基因——它不仅仅是一个打车平台，更像李书福造车帝国伸向出行服务的一只触手。

公开资料显示，曹操出行于2015年5月成立，吉利控股集团作为战略投资者孵化其发展。该公司主要提供网约车、顺风车及车辆租赁服务。截至其首次公开募股前，吉利控股集团董事长李书福通过Ugo Investment Limited持有公司83.9%的股权。

曹操出行的主要业务包括出行服务、车辆租赁和车辆销售。其中，出行服务是其核心业务，占总收入的比例超过90%。

2021-2023年，曹操出行的营收从71.53亿攀升至106.68亿，呈现出一条美丽的曲线，但真正引人关注的是那条亏损收窄的轨迹——从28亿下降到15.75亿，继而到今年上半年仅亏5.07亿，仿佛是一个重症病人逐渐康复的病例。更关键的是毛利率这个“体温计”：从-24.4%的骇人数字逐渐回升至7%，证明这家公司终于摸到了盈利的门槛。然而，对于懂行的人来说，这7%的毛利率在重资产的出行行业也就勉强够买杯咖啡的钱。

曹操的困境实则是中国网约车市场的缩影。滴滴以七成市占率筑起的护城河，让其他玩家只能在30%的夹缝里求生。有个数据特别扎心：2023年滴滴的GTV（总交易额）是曹操的16倍，相当于后者苦干一年还不如前者忙活三周。更糟的是，这个市场正在变成"补贴黑洞"——4月滴滴宣布再砸20亿搞促销，其中10亿专门用来挖曹操的司机。这种烧钱游戏里，曹操就像个拿着玩具枪的士兵，面对的是对手的导弹部队。

但曹操的破局之道颇有几分"田忌赛马"的智慧，当同行都在拼补贴时，它把宝押在了定制车这个差异化武器上。目前运营的3.3万辆枫叶80V和曹操60可不是普通网约车，这些为共享出行量身打造的车型，每公里运营成本能压到0.47元，比市售电动车低近40%。这种从车辆源头控制成本的打法，正是吉利给亲儿子开的"小灶"。然而，定制车也存在软肋——去年这块业务毛利率才3.2%，说明规模效应还没完全释放。

说到运营效率，曹操最近在苏州试点的“司机合作社”模式值得关注。通过将车辆所有权转让给司机团队，结合动态佣金机制，单城投诉率直接下降了37%。这种基于“共享收益共担风险”的玩法，相比滴滴纯平台模式，更能体现出实际情况。但是，这种转型也需要付出代价：上半年销售费用同比激增42%，主要是用于重建司机培训体系。

这场IPO最微妙之处在于时机选择。当前港股流动性枯竭，科技股估值跌至冰点，曹操却偏要逆势而上，这一举动让人感到疑惑。仔细想想也不难理解：吉利系今年已有极氪、路特斯接连上市，资本运作轻车熟路；更何况出行平台现金流吃紧，晚一天上市就多烧一天钱。但是，投资者是否会买账？

说到底，曹操出行的商业实验正在验证一个命题：在滴滴统治的复杂生态系统中，背靠车企的垂直整合模式是否能够杀出一条血路？它的定制车、司机合作社、自动驾驶三大战略，每一招都瞄准行业的痛点，但每一招都需要时间来沉淀和验证。

这场较量不仅仅是商业竞争，更是两种产业逻辑的激烈碰撞——滴滴代表着互联网平台的规模效应，曹操则努力证明制造业基因的深度价值。至于谁最终笑到最后，可能正如李书福常说过的一句话：“汽车是长跑，不是短跑。”

「自动驾驶」是否能成破局点？

曹操出行的破局点其实很清晰：自动驾驶。

名为"曹操智行"的自动驾驶平台今年2月刚上线，宣称要打造"智能制造+智能驾驶+智能运营"的闭环生态，听起来很引人入胜。但是，实际情况如何？目前测试车队规模还不到百辆，主要在高新区沿着固定路线进行试验。与之相比，滴滴已经在北京、上海等城市混流派单1700多天，接单超50万次，并且与广汽埃安合作的L4量产车预计明年将迎来交付。

相比之下，滴滴的自动驾驶出租车已在上海大行其道，而曹操却有一个隐藏的优势，即吉利旗下亿咖通的自动驾驶芯片，该技术或将成为其技术突围的“秘密武器”。

这场竞赛里，曹操更像一个揣着定制车图纸的追赶者。

行业格局其实是残酷的。滴滴刚宣布追加20亿补贴，相当于把曹操去年全年营收的20%扔进价格战的火坑。更绝的是监管的套索——去年交通部约谈头部平台11次，曹操就占了3次，合规成本像雪球越滚越大。但换个角度看，这也逼出了曹操的"土法子"：在苏州试点给合规司机免佣金，结果单城投诉率降了37%，证明烧钱不是唯一的出路。

资本市场的耐心正在被考验。B轮融资时的170亿估值，预示着2026年Robotaxi商用的前景。然而，当前港股对科技股的估值逻辑突然发生变化，连商汤也沦落为"仙股"，如果曹操无法提供可靠的盈利路径，那么他可能难以避免破发的命运。然而，吉利系向来擅长资本运作，路特斯上市时的SPAC玩法说不定会留给曹操一个后手。

说到底，这场IPO最吊诡之处在于：它既是突围，也是妥协。当李书福在极氪上市庆功宴上举杯时，曹操出行的CEO龚昕正带着团队在苏州测试第107版自动驾驶算法。两种截然不同的商业基因被强行嫁接，长出的果实可能甜，也可能涩。唯一确定的是，在滴滴统治的网约车丛林里，举着定制车和自动驾驶火把的曹操，至少撕开了一道裂缝。至于这道缝能否变成通途，就要看未来12个月里，资本市场是选择相信吉利的造车故事，还是继续押注滴滴的规模神话了。

网约车行业竞争正面临考验平台运营能力和盈利能力的拐点。上市不仅可以为公司获得融资，获取更加充沛的现金流，还能缓解资本和投资方的压力。同时，业内也在探索包括定制造车、智能驾驶出租车等新兴业务的拓展布局，這些业务都需要资本的加持。

主机厂布局思维，是否能夠擺脫束縛？

作为国内最早布局网约车的汽车企业，吉利的目标非常明确——只有更广泛地接触终端消费者，才能获取消费者反馈和建议，推动车型的升级和迭代；如果能够将智能驾驶技术应用于网约车领域，就能够收集更为丰富的数据和信息，更加完善和升级智驾系统。

一位吉利系的出行业务负责人曾经表示：“主机厂不做出行市场，眼睛是瞎的。”这话虽然简洁粗暴，但理不糙。毕竟每天三万三千辆定制车在路上跑，产生的数据比任何市场调研都更加真实。

但曹操的野心远远超出此一层面。

今年2月上线的"曹操智行"平台Expose了更大的棋局——通过"F立方"生态将智能制造、智能驾驶、智能运营三个环节串成闭环。简言之，这就是：通过定制车收集数据，数据反馈自动驾驶研发，自动驾驶再提高运营效率。目前，他们在苏州测试的Robotaxi已经能实现毫秒级紧急响应，虽然车队规模还不到百辆，但吉利工程师透露了一个关键数据：每天百万公里的真实路况能够让系统每月迭代两次算法。这种"造车-运营-研发"的飞轮效应正是滴滴等纯平台玩家最难复制的壁垒。

然而，现实总是比理想更加骨感。财报的一页翻开，人们将发现，尽管营收从2021年的71亿增长到2023年的107亿，但直到去年，毛利率才艰难地转正到5.8%。更让人感到心酸的是，同期滴滴的营收是它的18倍，这种数量级的差距不是靠定制车就能轻易弥补的。而且，滴滴最近又投入20亿搞补贴，其中10亿专门用于挖掘曹操的司机，这场“钞能力”对决中，曹操就像拿着水果刀挑战机枪手。

合规问题悬在头顶，像一把达摩克利斯之剑，警示着每一个人。3000多次行政处罚记录中，大部分都是“无证车辆接单”这种硬伤的结果。中山分公司今年3月刚刚收到20万罚单，这种“交学费”式的运营模式究竟能走多远？某律所主任直白地指出：“违法成本与收益相比简直九牛一毛。”然而，资本市场似乎选择性失明——4月18日证监会仍然给港股上市开了绿灯。

曹操账上现金仅剩15亿，流动负债高达93亿，继续不上市补血恐怕会对其产生严重的财务冲击。事实上，曹操的商业实验正试图验证一个命题：在滴滴统治的网约车行业中，背靠车企的垂直整合模式是否能够在激烈的竞争中杀出一条血路？

吉利汽车的定制车、自动驾驶和换电网络三大战略板斧，每一招都精准攻擊了行业的痛点。但是，想要真正逆袭，仅仅依靠吉利的输血远远不够。正如其CEO龚昕所说：“补贴退潮后，拼的是体验和效率。”而现在，距离2026年完全定制的 Robotaxi量产只剩下18个月的倒计时，这场与时间的赛跑，可能将重新定义中国出行市场的游戏规则。